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事件点评:业绩符合预期,公司步入快速发展轨道

2018-01-29 来源:网络分享

公司发布 2017 年度业绩预告,预计 2017 年归属于上市公司股东的净利润为 17525.47 万元-21420.01 万元,较上年同期相比上升 35%-65%。同时,公司收到旸山县镇(园区)建成区污水治理一期工程 PPP 项目中标通知书,该项目总投资约 25000 万元,,实施范围为新建乡镇污水厂站13 座,建设期 1 年,运营期 24 年。对此,我们点评如下:

投资要点:

净利润增长 35%-65%,符合市场预期

2017 年预计实现归属于上市公司股东的净利润为 17525.47 万元-21420.01 万元,同比增长 35%-65%,符合市场预期。公司 2017年年度利润增长的主要原因是: 1)市政污水运营规模连年提升。 2016年公司污水处理规模分别为 377 万吨/日,同比增加 75 万吨/日,2017年上半年为 415 万吨/日,新增污水处理规模 38.8 万吨/日,随着清溪等项目的逐步投运,预计 2017 年全年新增污水处理规模 80 万吨/日左右。 2)EPC 订单超预期,截至 2017Q3,新增 EPC 订单 19.86亿元, 是 2016 年全年新增订单 8.91 亿元 2.23 倍。

产业链完整拿单能力强,订单充足奠定未来业绩高增长

公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司,处于行业第一梯队。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营管理和环保设备制造等完整产业链。

凭借产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力:市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会等项目;流域治理方面联合葛洲坝中标阜阳城区水系综合治理PPP 项目,规模 51.40 亿元(公司占比 14.24%),此项目在行业内有一定影响力,预计会形成良好的示范效应,利于公司获取更多大型流域治理项目;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳、潜江、仙游等项目,总投资超过 20 亿元;工业废水领域,麦王取得了 TPCO 项目。

2018 年 1 月以来,公司又延续拿单能力,仅仅一个月陆续中标旸山县(2.5 亿)、亳州市(13.35 亿)、衡阳县(3.3 亿)、长垣县(27.26亿,公司占 40%),项目总投资规模达 30 亿元,充足的在手订单为公司的业绩高增长提供了保障。

引入战投安徽铁路基金+资金解决, 公司步入快速发展轨道

2017 年 11 月,安徽铁路发展基金以 18.08 元/股的价格受让丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)持有的公司全部股权,以 12.90%的持股比例成为公司的第二大股东,安徽铁路发展基金是安徽省投资集团控股有限公司的控股子公司(持股 89.03%),隶属于安徽省国资委,预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。

此外公司公开发行 5.97 亿元可转债已于 2017 年 11 月 29 日发行完成。同时拟发行不超过 3 亿元的 ABS, 资金到位后,为公司在手项目的加速落地提供了保障。 我们认为随着安徽铁路资金的引进+资金解决,公司即将步入快速发展轨道。

盈利预测和投资评级: 维持公司“增持” 评级。 我们看好公司订单获取能力及未来发展前景。 预计公司 2017-2019 EPS 分别为 0.61、1.01、 1.47 元,对应当前股价 PE 为 38、 23、 16 倍, 维持公司“增持”评级。

风险提示: 项目推进缓慢的风险、 污水处理费下调的风险、引入新股东与公司协调效应不及预期的风险、 利率上行风险、 宏观经济下行的风险

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